中海油于周三公布本年度發展策略及產量目標,當中,其產量目標為3.38至3.48億桶油當量,按年僅增長約2%,與早年定下6至10%的產量年增長目標有一定的距離,令市場失望。加上收購加拿大石油公司Nexen交易日期再延遲,公司股價周四捱沽,曾跌近3.3%,低見15.86元。
于發布中,公司預計今年的資本開支為120億(美元,下同)至140億元,較去年約92億元急增31%至52%;同時,公司將會有10個新油氣田投產,當中包括大型深水氣田荔灣3-1及成功綜合調整的綏中36-1二期項目。綜合而言,我們認為公司本年的產量目標偏向保守,而且在10個新油氣田項目中只有1個能于上半年投產,相信有關項目的貢獻難以完全反映于本年年度業績內,恐難為市場帶來驚喜。
Nexen勢成發展轉折點
而且,在加快勘探及開發新油氣田的同時,其資本開支亦正急升,雖然勘探與開發均對公司的長遠發展有利,但是實令人擔心其營運現金流能否支持其資本開支,以及派息率會否再因此而被削減。但是,我們相信若能成功收購加拿大石油公司Nexen,將會是公司發展的其中一個轉折點,因為Nexen年產量高、擁巨大的潛在資源量及具深海業務等技術,可以為公司長遠發展注入更大的動力。
總括,在缺乏短期催化劑的考慮下,我們對公司暫時維持中性評級,目標16.5元,若收購Nexen的交易完成后,公司估值存重估空間。
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