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石油石化行業(yè)景氣度將受到油價低迷打壓

   2014-12-01 中國證券報中國證券報

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核心提示:國際油價跌跌不休令石油石化行業(yè)“心驚膽顫”。據(jù)市場機構(gòu)統(tǒng)計,石油石化公司三季度單季增速較二季度明顯下

  國際油價跌跌不休令石油石化行業(yè)“心驚膽顫”。據(jù)市場機構(gòu)統(tǒng)計,石油石化公司三季度單季增速較二季度明顯下降。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,油價跌勢短期內(nèi)難言反轉(zhuǎn),頹勢或?qū)⒊掷m(xù)到明年一季度。受此影響,石油公司上游勘探開采利潤將大幅縮減,油服行業(yè)或出現(xiàn)分化,中下游煉油化工行業(yè)的利空則要看“價差”臉色。但總體而言,石油石化行業(yè)景氣度將受到油價低迷的打壓,企業(yè)或需過一段緊日子。

  利空石化行業(yè)

  “年底獎金估計要減半了!”上周五全球原油價格再重挫,一位石油公司人士半開玩笑地對中國證券報記者表示?!吧现芪?11月28日)成品油消費稅提高以后對公司更加不利,可能影響銷售。”該人士進一步指出。

  據(jù)中金公司估算,油價從100-110美元/桶區(qū)間回落到80-90美元/桶區(qū)間, 中國大型石油企業(yè)利潤下滑的幅度已經(jīng)十分可觀。2015年,如果以85美元/桶油價為基準(zhǔn)情形進行敏感度分析, 如油價在80美元/桶時,中海油的凈利潤可能下滑13%,中石油則減少利潤11%;當(dāng)油價進一步下滑至70美元/桶時,中海油的凈利潤可能較85美元油價時縮減40%,中石油則為35%。偏重下游業(yè)務(wù)的中石化集團的利潤敏感度可能低于前面兩家上游資產(chǎn)偏重的企業(yè)。

  “三季度油價下行在上市公司業(yè)績上已有所體現(xiàn)。”中金公司分析師指出,石油石化公司三季度單季增速較二季度明顯下降, 從二季度增長23%轉(zhuǎn)為下降8%。

  不過,受油價影響明顯的下游航空和航運業(yè)業(yè)績則明顯好轉(zhuǎn)。其中,航運板塊從二季度增長234%進一步上升至增長489%,航空板塊則從90%的負(fù)增長大幅收窄至11%的負(fù)增長。

  “歷史表現(xiàn)上,油價下行多對應(yīng)航空和汽車板塊走強,石化相關(guān)板塊則表現(xiàn)不佳。”中金公司研究報告指出,從2008年至今油價有四次比較明顯的下跌,期間A股市場上航空和汽車行業(yè)大多取得了超越市場的表現(xiàn),而石油石化板塊在此期間均表現(xiàn)疲弱,跑輸市場。H股市場上也是類似的結(jié)構(gòu)性分化行情。

  油服行業(yè)料現(xiàn)分化

  被低油價“挫傷元氣”的還有與勘探開采息息相關(guān)的石油設(shè)備公司和油服公司。

  一般而言,高油價會讓石油公司增加勘探開發(fā)的資本支出,提升油服和石油裝備的需求,給相關(guān)企業(yè)帶來更多訂單。反之,若國際油價持續(xù)低迷甚至進一步下挫,石油公司的上游資本支出就會相應(yīng)減少,油服、設(shè)備商的日子也就不那么好過。

  中金公司認(rèn)為,石油公司未來在勘探、開發(fā)、生產(chǎn)階段的資金投入可能出現(xiàn)更大變數(shù),導(dǎo)致油服和裝備企業(yè)加劇分化。優(yōu)秀的民營企業(yè)可以憑借技術(shù)、效率和經(jīng)驗等優(yōu)勢,和國內(nèi)石油集團內(nèi)部的服務(wù)隊伍形成新的“共生關(guān)系”,同時也可能更加獨立地開拓國內(nèi)外新客戶。

  而對于煉油行業(yè)來說,油價下跌是利是空還要看兩頭的價差?!半m然原油價格下跌首先意味著煉油成本降低,但成本降低能否最終轉(zhuǎn)化為實實在在的利潤,還要看終端銷售情況的變化?!鄙馍绯善酚头治鰩熇詈陮χ袊C券報記者表示。

  業(yè)內(nèi)人士指出,盡管國內(nèi)成品油銷售市場連續(xù)降價,但受宏觀經(jīng)濟低迷等因素影響,市場總體清淡,加之上周五(11月28日)成品油消費稅上調(diào),導(dǎo)致消費者長期成本提高,一定程度上再次打壓了本已不妙的市場,成品油銷售端繼續(xù)承壓。

  下游化工行業(yè)也面臨類似的情況。李宏指出,和煉油行業(yè)一樣,化工行業(yè)的盈虧與否關(guān)鍵取決于產(chǎn)品價格漲跌和成本價格漲跌之間的“價差”。中金公司也認(rèn)為,化工子行業(yè)多,油價下跌多、空影響均有,但整體看,利好更多,油價下降10美元對業(yè)績有2%的貢獻。

  “國際油價近日或延續(xù)跌勢,到明年一季度之前難以反轉(zhuǎn),除非歐佩克召開緊急會議宣布減產(chǎn)。”對于未來一段時期的油價,中石油經(jīng)濟技術(shù)研究院高級分析師陳蕊認(rèn)為,短期看低油價可以起到抑制美國市場份額的作用,并影響到美國頁巖油的生產(chǎn)尤其是新項目的進行。而低油價需要持續(xù)半年以上才能見到效果,所以預(yù)計這種低迷狀態(tài)會持續(xù)到明年一季度,二季度以后或有所反轉(zhuǎn)。



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