到目前，上海原油期貨的日成交量僅次于紐約和倫敦兩大老牌基準(zhǔn)市場(chǎng)的交易量，躋身全球交易量前三。
中國原油期貨上市交易3個(gè)月之際，中國原油期貨的國際影響已經(jīng)顯現(xiàn)。上海原油期貨的日成交量已超過迪拜原油期貨合約，成為亞洲市場(chǎng)交易量最大的原油期貨合約，僅次于紐約和倫敦兩大老牌基準(zhǔn)市場(chǎng)的交易量，躋身全球交易量前三。
387.15萬手、1.8萬億元、英美等多地境外投資者參與交易，作為我國首個(gè)對(duì)境外投資者“無特殊限制”交易的金融產(chǎn)品，三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)構(gòu)成原油期貨上市三個(gè)月來的“成績單”。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，按單邊計(jì)算，原油期貨累計(jì)成交387.15萬手，成交額1.8萬億元，交易日平均成交約5.9萬手，盤中持倉量最高超3.5萬手。
隨著交易量和境外投資者參與的逐步提高，“上海油”和兩大基準(zhǔn)油價(jià)的相互影響逐漸有所顯現(xiàn)。“對(duì)比歐美市場(chǎng)，我們用兩個(gè)月左右時(shí)間，達(dá)到了一定的市場(chǎng)規(guī)模，并對(duì)歐美原油期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響。”上海期貨交易所理事長姜巖表示，觀察顯示紐約WTI和倫敦布倫特原油期貨的亞洲交易時(shí)段交易量占比有所增加。
國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑指出，價(jià)格走勢(shì)上，全球原油價(jià)格走勢(shì)和上海市場(chǎng)較大程度上保持同步，上海原油價(jià)格與國際油價(jià)形成了良好的互補(bǔ)作用，同時(shí)在稅改及各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化的時(shí)候，可以明顯看到上海原油價(jià)格的“跳動(dòng)”，說明市場(chǎng)對(duì)中國或者亞太地區(qū)的基本面體現(xiàn)正逐步顯現(xiàn)。
中國原油期貨顯現(xiàn)國際影響力
美國科羅拉多大學(xué)（丹佛校區(qū)）摩根大通商品研究中心研究主任楊堅(jiān)認(rèn)為，原油期貨是中國推出的第一個(gè)國際化期貨品種，因此，一個(gè)非常重要的問題是中國原油市場(chǎng)的價(jià)格變化和波動(dòng)性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場(chǎng)存在國際互動(dòng)。 在短短的3個(gè)月里，中國原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)與兩大國際原油期貨高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)至少在0.7以上；同時(shí)，中國原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)一致地對(duì)兩大國際原油期貨的價(jià)格變化有顯著正向（拉升）影響作用，而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用，德州輕質(zhì)原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運(yùn)行成功的一個(gè)實(shí)證證據(jù)。 從波動(dòng)性上看，中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應(yīng)，市場(chǎng)之間的信息傳遞良好，說明中國原油期貨在國際原油期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著的影響，這是我國原油期貨運(yùn)行成功的又一個(gè)實(shí)證證據(jù)。 同時(shí)，中國原油期貨和兩大國際原油期貨一樣，在價(jià)格下跌時(shí)波動(dòng)性會(huì)變大（比同幅度的價(jià)格上升時(shí)更大），但這種波動(dòng)性變化的不對(duì)稱性在中國原油期貨市場(chǎng)尤其明顯。這從側(cè)面反映了剛剛起步的中國原油期貨市場(chǎng)價(jià)格下行時(shí)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)，比運(yùn)行幾十年非常成熟的兩大國際原油期貨市場(chǎng)大不少。 兩大國際原油期貨和中國原油期貨3個(gè)市場(chǎng)，無論哪兩個(gè)市場(chǎng)雙方價(jià)格同時(shí)下跌，這兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)程度都會(huì)變大，而且有關(guān)系數(shù)表明幅度基本相當(dāng)可比較。這進(jìn)一步反映了中國原油期貨市場(chǎng)已與兩大國際原油期貨市場(chǎng)高度融合，反映中國原油期貨已具有一定的國際市場(chǎng)影響力和地位。 具體而言，在中國原油期貨交易的最初幾天探索后，迅速與德州原油市場(chǎng)高度融合，在交易的第一個(gè)月相關(guān)系數(shù)穩(wěn)定達(dá)到0.7以上，兩個(gè)月時(shí)基本進(jìn)一步上升到0.8；相比之下，中國原油期貨市場(chǎng)花了相對(duì)更多的時(shí)間摸索與布倫特原油市場(chǎng)的初步融合，但在交易一個(gè)月后相關(guān)系數(shù)也穩(wěn)定達(dá)到0.7以上；兩個(gè)多月以后，市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度還有較明顯的波動(dòng)反復(fù)，相關(guān)系數(shù)一度跌到0.6以下。
海外投資者廣泛參與成關(guān)鍵
此前我國商品期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市了接近40個(gè)品種，基本覆蓋能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品和金屬等國際市場(chǎng)上主流的成熟商品期貨品種，原油期貨基本是期貨市場(chǎng)最晚上市的一個(gè)最大宗的商品。但實(shí)際上，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，參與者一直在努力推動(dòng)上市，為上下游提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和石油定價(jià)參考。 早在1992年，我國就成立了石油交易所，嘗試推出石油期貨交易，當(dāng)時(shí)在上海石油交易所成功上市第一個(gè)原油期貨合約，1994年原油、成品油的流通體制改革失去市場(chǎng)價(jià)格形成的基礎(chǔ)，隨后曾叫停石油及成品油期貨的交易。 當(dāng)前的市場(chǎng)基礎(chǔ)早已今非昔比，原油進(jìn)口占比逐步提高，受國際影響越來越大，加上上海國際金融中心建設(shè)，以及期貨市場(chǎng)建立起的監(jiān)管體系，都為原油期貨的上市奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 不過業(yè)內(nèi)專家也指出，從上市交易到形成定價(jià)基準(zhǔn)，上海原油期貨仍需跨越門檻。數(shù)據(jù)顯示，目前上海國際能源交易中心已完成23家境外中介機(jī)構(gòu)的備案，來自香港地區(qū)、新加坡和美國、英國的境外投資者都已進(jìn)入上海市場(chǎng)參與交易，國際交易者的持倉占比接近全市場(chǎng)的約5%。 “至少到目前，上海原油期貨面臨的一個(gè)問題是外資機(jī)構(gòu)的參與度還是較少。”一家外資金融機(jī)構(gòu)的金融市場(chǎng)負(fù)責(zé)人指出，從市場(chǎng)交易披露的信息來看，原油期貨的交易中，投機(jī)交易的散戶以及跨市場(chǎng)的套利交易是主要的交易形式，從活躍的市場(chǎng)到廣泛使用的定價(jià)基準(zhǔn)，還需要經(jīng)歷較長時(shí)間的檢驗(yàn)。 “境外參與者大多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者，套期保值、套利的交易占比會(huì)較高一些，因此國際交易者的交易量占比應(yīng)該還要更小。”業(yè)內(nèi)人士指出。 為此，上海國際能源交易中心正加快“走出去”“引進(jìn)來”，培育市場(chǎng)投資者。尤其是引入更多的境外交易者。據(jù)能源中心相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在完成香港自動(dòng)化交易服務(wù)注冊(cè)，以及設(shè)立新加坡辦事處后，能源中心已經(jīng)考慮在香港、迪拜等地區(qū)設(shè)立境外的辦事機(jī)構(gòu)。
對(duì)外開放，確立定價(jià)基準(zhǔn)
繼原油期貨后，鐵礦石引入境外投資者也在5月4日成行，成為目前我國期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的兩大代表性品種。此外，20號(hào)橡膠期貨日前獲得證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)同意，將復(fù)制原油期貨的相關(guān)政策，以“國際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)”為上市模式，采用凈價(jià)交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者參與，隨著期貨品種漸次對(duì)外開放，國內(nèi)期貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入對(duì)外開放“新時(shí)代”。 到目前，隨著原油期貨的上市，我國已基本形成一整套市場(chǎng)對(duì)外開放的政策支持體系。此前包括外匯局、人民銀行、海關(guān)以及稅務(wù)等多個(gè)部委都出臺(tái)相關(guān)配套文件，為原油期貨、鐵礦石期貨的國際化保駕護(hù)航。一旦這些政策運(yùn)行順利，期貨的國際化很可能會(huì)逐步展開。 隨著期貨市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放，“上海油”“上海金”等一大波“中國價(jià)格”將真正成為定價(jià)基準(zhǔn)，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的功能將進(jìn)一步得到發(fā)揮。 “之前是中國市場(chǎng)的交易量大，海外的交易員不得不關(guān)注，但鮮有在真實(shí)貿(mào)易中大量采用這些價(jià)格的案例。”對(duì)此，黃金市場(chǎng)專家王其博認(rèn)為，由于市場(chǎng)開放度有限，盡管交易量大、關(guān)注度高，但外資機(jī)構(gòu)參與者不能自由買賣，相應(yīng)期貨市場(chǎng)的價(jià)格也就不能作為結(jié)算基準(zhǔn)，只是產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的一個(gè)重要參考。 在一些業(yè)內(nèi)專家看來，期貨市場(chǎng)國際化，一方面是恢復(fù)本來市場(chǎng)面目，一方面也是適配中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的必然趨勢(shì)。 “比如說全球原材料市場(chǎng)本來就是國際化市場(chǎng)，像倫敦銅價(jià)就基本代表全球的價(jià)格動(dòng)態(tài)，很少存在區(qū)域市場(chǎng)、區(qū)域價(jià)格的狀況，因此中國期貨市場(chǎng)交易出的價(jià)格要成為全球定價(jià)基準(zhǔn)，就必然要對(duì)外開放，必須吸引上下游參與者進(jìn)入市場(chǎng)交易。”業(yè)內(nèi)人士指出。 此外，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)也越來越走向國際市場(chǎng)，海外市場(chǎng)原材料價(jià)格的波動(dòng)給企業(yè)也帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。“作為金融市場(chǎng)中為原材料提供定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)也必須跟隨企業(yè)走向海外。”期貨市場(chǎng)專家常清指出，而在這一過程中，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)廣泛的使用期貨工具，也會(huì)加速這一市場(chǎng)交易出來的價(jià)格的權(quán)威性和影響力，市場(chǎng)發(fā)展和企業(yè)的運(yùn)用和穩(wěn)健經(jīng)營相互促進(jìn)，相互影響。
網(wǎng)站聲明：本網(wǎng)部分文章、圖片來源于合作媒體和其他網(wǎng)站，版權(quán)歸原作者所有。轉(zhuǎn)載的目的在于發(fā)揚(yáng)石化精神，秉持合作共贏理念，傳遞更多石油化工信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。如有版權(quán)問題，請(qǐng)與我們聯(lián)系，我們將盡快刪除。
中國原油期貨顯現(xiàn)國際影響力
美國科羅拉多大學(xué)（丹佛校區(qū)）摩根大通商品研究中心研究主任楊堅(jiān)認(rèn)為，原油期貨是中國推出的第一個(gè)國際化期貨品種，因此，一個(gè)非常重要的問題是中國原油市場(chǎng)的價(jià)格變化和波動(dòng)性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場(chǎng)存在國際互動(dòng)。 在短短的3個(gè)月里，中國原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)與兩大國際原油期貨高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)至少在0.7以上；同時(shí)，中國原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)一致地對(duì)兩大國際原油期貨的價(jià)格變化有顯著正向（拉升）影響作用，而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用，德州輕質(zhì)原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運(yùn)行成功的一個(gè)實(shí)證證據(jù)。 從波動(dòng)性上看，中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應(yīng)，市場(chǎng)之間的信息傳遞良好，說明中國原油期貨在國際原油期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著的影響，這是我國原油期貨運(yùn)行成功的又一個(gè)實(shí)證證據(jù)。 同時(shí)，中國原油期貨和兩大國際原油期貨一樣，在價(jià)格下跌時(shí)波動(dòng)性會(huì)變大（比同幅度的價(jià)格上升時(shí)更大），但這種波動(dòng)性變化的不對(duì)稱性在中國原油期貨市場(chǎng)尤其明顯。這從側(cè)面反映了剛剛起步的中國原油期貨市場(chǎng)價(jià)格下行時(shí)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)，比運(yùn)行幾十年非常成熟的兩大國際原油期貨市場(chǎng)大不少。 兩大國際原油期貨和中國原油期貨3個(gè)市場(chǎng)，無論哪兩個(gè)市場(chǎng)雙方價(jià)格同時(shí)下跌，這兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)程度都會(huì)變大，而且有關(guān)系數(shù)表明幅度基本相當(dāng)可比較。這進(jìn)一步反映了中國原油期貨市場(chǎng)已與兩大國際原油期貨市場(chǎng)高度融合，反映中國原油期貨已具有一定的國際市場(chǎng)影響力和地位。 具體而言，在中國原油期貨交易的最初幾天探索后，迅速與德州原油市場(chǎng)高度融合，在交易的第一個(gè)月相關(guān)系數(shù)穩(wěn)定達(dá)到0.7以上，兩個(gè)月時(shí)基本進(jìn)一步上升到0.8；相比之下，中國原油期貨市場(chǎng)花了相對(duì)更多的時(shí)間摸索與布倫特原油市場(chǎng)的初步融合，但在交易一個(gè)月后相關(guān)系數(shù)也穩(wěn)定達(dá)到0.7以上；兩個(gè)多月以后，市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度還有較明顯的波動(dòng)反復(fù)，相關(guān)系數(shù)一度跌到0.6以下。
海外投資者廣泛參與成關(guān)鍵
此前我國商品期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市了接近40個(gè)品種，基本覆蓋能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品和金屬等國際市場(chǎng)上主流的成熟商品期貨品種，原油期貨基本是期貨市場(chǎng)最晚上市的一個(gè)最大宗的商品。但實(shí)際上，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，參與者一直在努力推動(dòng)上市，為上下游提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和石油定價(jià)參考。 早在1992年，我國就成立了石油交易所，嘗試推出石油期貨交易，當(dāng)時(shí)在上海石油交易所成功上市第一個(gè)原油期貨合約，1994年原油、成品油的流通體制改革失去市場(chǎng)價(jià)格形成的基礎(chǔ)，隨后曾叫停石油及成品油期貨的交易。 當(dāng)前的市場(chǎng)基礎(chǔ)早已今非昔比，原油進(jìn)口占比逐步提高，受國際影響越來越大，加上上海國際金融中心建設(shè)，以及期貨市場(chǎng)建立起的監(jiān)管體系，都為原油期貨的上市奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 不過業(yè)內(nèi)專家也指出，從上市交易到形成定價(jià)基準(zhǔn)，上海原油期貨仍需跨越門檻。數(shù)據(jù)顯示，目前上海國際能源交易中心已完成23家境外中介機(jī)構(gòu)的備案，來自香港地區(qū)、新加坡和美國、英國的境外投資者都已進(jìn)入上海市場(chǎng)參與交易，國際交易者的持倉占比接近全市場(chǎng)的約5%。 “至少到目前，上海原油期貨面臨的一個(gè)問題是外資機(jī)構(gòu)的參與度還是較少。”一家外資金融機(jī)構(gòu)的金融市場(chǎng)負(fù)責(zé)人指出，從市場(chǎng)交易披露的信息來看，原油期貨的交易中，投機(jī)交易的散戶以及跨市場(chǎng)的套利交易是主要的交易形式，從活躍的市場(chǎng)到廣泛使用的定價(jià)基準(zhǔn)，還需要經(jīng)歷較長時(shí)間的檢驗(yàn)。 “境外參與者大多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者，套期保值、套利的交易占比會(huì)較高一些，因此國際交易者的交易量占比應(yīng)該還要更小。”業(yè)內(nèi)人士指出。 為此，上海國際能源交易中心正加快“走出去”“引進(jìn)來”，培育市場(chǎng)投資者。尤其是引入更多的境外交易者。據(jù)能源中心相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在完成香港自動(dòng)化交易服務(wù)注冊(cè)，以及設(shè)立新加坡辦事處后，能源中心已經(jīng)考慮在香港、迪拜等地區(qū)設(shè)立境外的辦事機(jī)構(gòu)。
對(duì)外開放，確立定價(jià)基準(zhǔn)
繼原油期貨后，鐵礦石引入境外投資者也在5月4日成行，成為目前我國期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的兩大代表性品種。此外，20號(hào)橡膠期貨日前獲得證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)同意，將復(fù)制原油期貨的相關(guān)政策，以“國際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)”為上市模式，采用凈價(jià)交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者參與，隨著期貨品種漸次對(duì)外開放，國內(nèi)期貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入對(duì)外開放“新時(shí)代”。 到目前，隨著原油期貨的上市，我國已基本形成一整套市場(chǎng)對(duì)外開放的政策支持體系。此前包括外匯局、人民銀行、海關(guān)以及稅務(wù)等多個(gè)部委都出臺(tái)相關(guān)配套文件，為原油期貨、鐵礦石期貨的國際化保駕護(hù)航。一旦這些政策運(yùn)行順利，期貨的國際化很可能會(huì)逐步展開。 隨著期貨市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放，“上海油”“上海金”等一大波“中國價(jià)格”將真正成為定價(jià)基準(zhǔn)，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的功能將進(jìn)一步得到發(fā)揮。 “之前是中國市場(chǎng)的交易量大，海外的交易員不得不關(guān)注，但鮮有在真實(shí)貿(mào)易中大量采用這些價(jià)格的案例。”對(duì)此，黃金市場(chǎng)專家王其博認(rèn)為，由于市場(chǎng)開放度有限，盡管交易量大、關(guān)注度高，但外資機(jī)構(gòu)參與者不能自由買賣，相應(yīng)期貨市場(chǎng)的價(jià)格也就不能作為結(jié)算基準(zhǔn)，只是產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的一個(gè)重要參考。 在一些業(yè)內(nèi)專家看來，期貨市場(chǎng)國際化，一方面是恢復(fù)本來市場(chǎng)面目，一方面也是適配中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的必然趨勢(shì)。 “比如說全球原材料市場(chǎng)本來就是國際化市場(chǎng)，像倫敦銅價(jià)就基本代表全球的價(jià)格動(dòng)態(tài)，很少存在區(qū)域市場(chǎng)、區(qū)域價(jià)格的狀況，因此中國期貨市場(chǎng)交易出的價(jià)格要成為全球定價(jià)基準(zhǔn)，就必然要對(duì)外開放，必須吸引上下游參與者進(jìn)入市場(chǎng)交易。”業(yè)內(nèi)人士指出。 此外，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)也越來越走向國際市場(chǎng)，海外市場(chǎng)原材料價(jià)格的波動(dòng)給企業(yè)也帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。“作為金融市場(chǎng)中為原材料提供定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)也必須跟隨企業(yè)走向海外。”期貨市場(chǎng)專家常清指出，而在這一過程中，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)廣泛的使用期貨工具，也會(huì)加速這一市場(chǎng)交易出來的價(jià)格的權(quán)威性和影響力，市場(chǎng)發(fā)展和企業(yè)的運(yùn)用和穩(wěn)健經(jīng)營相互促進(jìn)，相互影響。
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