2022年以來，國際油價盡顯強勢，累計漲幅超20%，目前距離100美元僅一步之遙。在油價大漲的背景下，哪些投資機會值得關注？

分析人士表示，從大類資產聯動角度看，股市、商品尤其是貴金屬與油價常常出現聯動行情，油價大漲將間接利好能化、煤炭乃至消費板塊的表現。

逼近100美元

自去年12月本輪行情開啟以來，布倫特及美國原油期貨主力合約累計漲幅分別達35%、39%。從更長周期看，2020年5月以來，國際油價僅有5個月出現月線回落，總體呈現不斷攀升的趨勢。

文華財經數據顯示，截至北京時間2月14日18時25分，布倫特及美國原油期貨主力合約分別交投于94.5美元/桶、93.2美元/桶。國際油價再次逼近100美元關口，上一次國際油價在100美元之上還是在2014年8月初，距今已經有七年多。

國際油價近期連續上漲引發市場廣泛關注。分析人士表示，作為工業品領域的重要原材料，原油價格對其他大宗商品品種乃至其他大類資產價格的影響較為明顯。從歷史數據看，近30年的交易數據帶來的啟發是，每次油價大幅上漲期間，在其他大類資產中，權益類資產（全球股市）、大宗商品尤其是貴金屬表現較好。

“油價大漲和股市、大宗商品價格上漲是并行出現的，而不是因果關系。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森對中國證券報記者分析，從歷史上看，原油價格大幅上漲的階段，通常對應全球經濟上行周期，或經濟政策極端寬松階段。在經濟上行和政策寬松周期中，大宗商品、股市自然有較好表現。

“在上行周期后期，經濟繁榮疊加刺激政策退出滯后，商品價格尤其是原油價格大幅上漲會導致通貨膨脹明顯抬升，利多貴金屬表現。”李彥森表示。

“通常在原油價格大漲階段，全球經濟處于增速較快且貨幣流動性寬松時期，同期股市和大宗商品受這些利多因素影響表現較好。這一時期美元指數往往走勢偏弱，貴金屬與原油同漲。”一德期貨原油分析師陳通對中國證券報記者說。

原材料與消費板塊受益

原油向股市的傳導鏈條是投資者關注的焦點之一。

分析人士表示，在油價大漲期間，股市中的上游原材料板塊如鋼鐵、石油石化、有色金屬和下游消費品如食品飲料，以及建筑材料、家用電器、交通運輸等板塊通常迎來一波不錯的上漲行情。這些行業或是通脹受益行業，或是財政擴張受益行業，在油價大漲期間，通常有出色的表現。

“當油價受益于經濟復蘇而上漲時，工業品整體需求往往增加明顯，財政政策也較為積極，股市中的原材料、建筑材料和交通運輸板塊表現出色。”陳通表示，這些現象通常是同步出現的。

從油價上漲向下游傳導的角度看，李彥森分析，原油價格上漲將直接傳導至下游石化產品價格，同時與煤化工交叉的下游化工品漲價又會間接帶動煤炭價格上漲。就消費端而言，除直接受到燃料價格影響的公共和私人交通外，對其他板塊傳導周期更長，屬于薪資上漲后的后周期變動。

油價短期或維持強勢

李彥森在研究中發現，在能化品種開啟上漲行情之前，金屬資產常常會啟動一波行情。“從價格波動的時間上看，金屬價格上漲往往在早期，如2020年疫情之后的經濟復蘇過程中，有色金屬和黑色金屬價格上行周期均比能化品種更早。這也與國內經濟更早進入加庫存周期有關。”他說。

李彥森分析，本輪油價上漲行情與歷史情況基本一致，即遵循經濟周期中先金屬、后能化的漲價步伐。目前，全球經濟逐漸修復，發達國家經濟增速仍在高位，疊加疫情對經濟尤其是交通領域的沖擊持續下降的情況，能源需求仍將偏強。在供給端無明顯變動情況下，油價可能繼續上漲，并直接利好股市中的能化相關板塊。同時，經濟復蘇疊加美國通脹高企，已經令美聯儲進入加速緊縮階段，市場對美聯儲3月加息50個基點、6月宣布縮表的預期較高，通脹和緊縮對于美債而言是明顯利空，并將在一定程度上利空股市。但從國內市場角度看，上述影響將會削弱。 

“國際油價已經上漲至七年以來新高，后期對經濟的負面影響開始顯現，滯脹概率在提升，海外股市和商品投資風險加大。”陳通表示。（中國證券報 記者 馬爽 張利靜）

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