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原油反彈重建大類資產定價秩序

   2019-04-11

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核心提示:由于投資者擔心供應收緊,原油期貨迄今連續第四個月反彈,并升至五個月高點。作為大宗商品龍頭品種,油價波

由于投資者擔心供應收緊,原油期貨迄今連續第四個月反彈,并升至五個月高點。作為大宗商品龍頭品種,油價波動牽一發而動全身。伴隨國際油價近期頻頻收出階段新高,基金經理開始關注起原油價格波動對自選籃中資產價格的影響。歷史上,每次原油價格持續大幅反彈,常常帶來有色金屬、能源化工等資產價格的“重新定價”。

  原油反彈提振周邊資產

布倫特原油一度突破70美元/桶,美國原油也站穩63美元/桶。今年反彈以來,布倫特原油期貨及美國原油期貨價格分別累計上漲了27.6%、35.3%。

無獨有偶,幾乎與原油期貨啟動本輪反彈同步,A股市場也展開了持續的反彈行情,期間上證綜指反彈幅度約29.7%。

A股市場上,油氣相關股票及主題基金也收獲了不同程度漲幅,但整體跑輸了A股以及國際油價漲幅。截至發稿,統計數據顯示,今年以來中國石油累計上漲了約6.9%。此外,數據顯示,今年以來嘉實原油、廣發石油等原油主題基金均錄得上漲,漲幅分別為24.2%、11%。

值得注意的是,外盤原糖期貨也在原油持續反彈行情的推動之下不斷走高。文華財經統計數據顯示,今年以來國際原糖期貨累計上漲了5.75%。

“原油期價持續反彈帶動乙醇價格上漲,這令市場開始擔心巴西甘蔗將更多流入乙醇生產環節,而非傳統的制糖環節,原糖需求或大幅改善。此外,加之近期巴西雷亞爾匯率小幅走強,也為國際原糖期價帶來一定支撐。”業內人士分析。

“作為大宗商品龍頭品種之一,當前高位油價能否持續,關系著商品乃至股票市場多個品種、行業的投資前景。”分析人士指出,原油是現代工業的基礎,其價格漲跌一方面影響整體工業品走勢,另一方面會傳導至需求終端,間接影響通脹走勢,進而影響到有色金屬、黃金、農產品價格走勢。

中國證券報記者統計發現,今年以來大宗商品、工業品及農產品板塊皆錄得上漲,其中今年以來工業品指數漲幅8.48%,農產品板塊漲幅1.69%。值得一提的是,4月份以來農產品板塊漲勢出現加速。

  多頭占據絕對優勢

從原油持倉結構來看,資金看多情緒日益高漲。

據統計,截至上周,布倫特原油期貨凈多倉連續4周增長,創下2018年10月中旬以來新高,投機多空比8.52:1,連續第3周提升,但仍處于中等偏下水平。美原油期貨凈多倉連續7周增長,同樣創下2018年10月中旬以來新高,投機多空比為5.42:1,連續第7周提升,多空比處于近5年來的中等水平。

“從投機資金結構來看,未來多頭仍有較大施展空間,油價上方依然有可觀的上行空間。”原油市場資深研究人士高小健表示,當前原油市場投機情緒已經形成多頭主導的格局,看多一邊倒的投機資金結構,極易導致油價走勢易漲難跌。

交易平臺OANDA(安達)最新掛單圖表顯示,目前布倫特期貨多空持倉比例大約是:多頭占52.5%,空頭占47.5%。

業內分析認為,當前無論是OPEC減產、美國對伊朗和委內瑞拉制裁對供應端的支撐,還是利比亞等地區地緣局勢趨于緊張,都為油價上漲帶來有利契機。此外,中國經濟好轉預期也對原油需求前景帶來提振。數據顯示,3月中國PMI為50.5%,環比增加1.3%,好于預期,表明經濟正逐步好轉。

一個需要警惕的利空因素是,上周美國活躍石油鉆機數大增15座,創2018年5月以來最大增幅。

對此,高小健分析,當前供給端仍然是驅動油價的關鍵要素,減產行動以及與供給相關的地緣風險,仍將是投資者關注的核心。“雖然近期數據顯示美國原油產量創新高,石油鉆井數激增,但市場并未給予過多關注,畢竟產量和鉆井增加尚未形成連續性。”

對于油價持續反彈對周邊市場的提振,卓創資訊研究認為,國際油價上漲將助推草甘膦行業量價齊升。從量上看,油價上漲將很有可能導致玉米、大豆等用于生產生物燃料的轉基因作物種植面積擴大,從而提升草甘膦需求。從價格上看,IDA法(兩大合成法之一)草甘膦企業原料成本由國際油價決定,2008年國際油價站上100美元,草甘膦價格短期漲幅超過100%,最高一度漲至10萬元/噸。

浙商期貨化工研究員汪文林分析,在油價反彈過程中,原油的下游產品首先會受到成本支撐上漲,如瀝青、PTA等單一油制路徑產品;其次為多工藝路徑的烯烴。同時,在經濟走弱狀況下各商品基本面存在差異,也將出現強弱分化,可關注利潤支撐較強、有一定基建預期的瀝青。同時擁有上游資源的石油煉化類股票會處于率先反彈的位置,也可以適當關注。

從更宏觀范圍來看,業內分析人士指出,油價持續反彈對國內來說意味著輸入型通脹壓力增加,貨幣進一步寬松的預期弱化,對股市而言是間接的壓制。對大宗商品來說,意味著成本支撐強化,在需求好轉狀況下重心將繼續上移。

  上漲行情仍具想象空間

“近期板塊反彈主要是由于3月份宏觀數據利好以及宏觀情緒好轉導致市場預期支撐增強,且前期盤面走弱也到了階段性支撐區域,進而導致板塊觸底反彈。”中信期貨相關研究指出,從油產業鏈來看,近期油價延續強勢,繼續對瀝青、燃料油形成支撐。

該機構認為,就4月份板塊品種表現而言,從驅動角度看,面臨壓力最大的可能是PE和MEG,最強仍是瀝青和燃料油,而甲醇、PTA、PP、PVC隨著庫存去化,4月份有階段性反彈可能,但這些品種的高庫存仍是現狀,如果短期需求再出現狀況,風險將被放大,不過下方的成本支撐依然存在。

“隨著北半球煉廠檢修結束,原油加工需求將會逐步抬升。后市原油市場支撐因素仍有望繼續加強,這一運行態勢與去年三季度油價最后一波沖高相似。”高小健分析稱。


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