隨著中國經(jīng)濟(jì)回暖，大宗商品價格持續(xù)升溫。能源化工品價格領(lǐng)漲，出現(xiàn)全面復(fù)蘇，國內(nèi)化工行業(yè)也迎來估值修復(fù)轉(zhuǎn)機(jī)。

自去年12月以來，國內(nèi)各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯主力合約自去年12月至今上漲近15%。聚氯乙烯和乙二醇作為2022年兩個價格持續(xù)走弱的化工品，自去年12月以來2305合約漲幅都達(dá)到10%，化工期貨價格的持續(xù)回升，很好地反映了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)中向好的市場預(yù)期。

進(jìn)入2023年，隨著歐美對產(chǎn)能大國燃料出口的價格施加上限，全球石油下游產(chǎn)業(yè)正在出現(xiàn)大幅擾動，煉化產(chǎn)能恐將進(jìn)一步趨于緊張，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場需要繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外期貨市場的運(yùn)行信號。

期貨價格遠(yuǎn)月合約走強(qiáng)

國際能源署（IEA）最新月度報告預(yù)計(jì)，全球石油需求將在2023年創(chuàng)歷史新高，而中國將占2023年石油需求增長的半數(shù)，這可能會在今年下半年推高原油價格。

隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)正常，化工需求明顯提振，帶動乙二醇等生產(chǎn)企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好，利潤水平有望回升，期貨市場價格信號很好地反映了這一趨勢。根據(jù)國投安信期貨公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年由于終端紡織服裝行業(yè)的消費(fèi)萎縮，石腦油一體化乙二醇的加工利潤水平持續(xù)保持負(fù)值，在-100至-300元/噸，全年均值為-212元/噸。但自去年11月以來，乙二醇期貨2305合約與2309合約的價差從40元/噸擴(kuò)大至90元/噸，遠(yuǎn)月走勢強(qiáng)于近月，反映了期貨市場向產(chǎn)業(yè)傳遞今年市場走勢趨于平穩(wěn)、提振生產(chǎn)企業(yè)信心的信號。

國投安信期貨化工首席分析師龐春艷認(rèn)為，中央提出提升內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，對化工業(yè)來說，化工品的消費(fèi)在終端——包括紡織服裝、塑料制品、家電及各種塑料包裝等，都與我們生活息息相關(guān)。提振消費(fèi)對化工品消費(fèi)帶來直接利好，去年12月以來各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等產(chǎn)品近兩個月以來漲幅都在10%以上。

“隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，化工品價格可能進(jìn)一步走高。”中金公司分析師夏斯亭預(yù)計(jì)，國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）2022年11月已經(jīng)見底，而到2023年P(guān)PI有望逐步轉(zhuǎn)正，而在歷史上，每次PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程均是化工股有較好超額收益的時期。

目前，資金正加大對化工板塊的配置。在化工主題基金上，規(guī)模最大化工ETF（159870）今年以來漲幅超6%，份額出現(xiàn)持續(xù)增長。截至昨日，該基金份額達(dá)14.86億份，較去年7月中旬低點(diǎn)7.1億份實(shí)現(xiàn)翻番。

全球煉能繼續(xù)向東轉(zhuǎn)移

地緣政治沖突仍是影響全球能源化工產(chǎn)品在2023年波動的重要不確定因素。今年2月5日起，歐盟、七國集團(tuán)及其盟友將正式開始對產(chǎn)能大國燃料出口的價格施加上限，此舉將進(jìn)一步影響全球柴油等成品油市場價格。

去年以來，境外能源化工板塊波動加劇，歐美國家甚至出現(xiàn)了“負(fù)氣價”，而國際油價在去年一季度曾達(dá)到2008年以來的歷史高點(diǎn)，隨后價格大幅回落，波動劇烈。相對來說，國內(nèi)能源化工品種價格波動小于國外，呈現(xiàn)更平穩(wěn)、理性的走勢。

東證期貨首席分析師金曉認(rèn)為，國內(nèi)平穩(wěn)、理性運(yùn)行的期貨市場發(fā)揮了積極作用。在實(shí)物交割制度保障下，期貨市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，市場結(jié)構(gòu)更為均衡，通過了全球疫情、地緣政治沖突帶來的壓力測試，讓價格波動始終在風(fēng)險可控的范圍里運(yùn)行，給國內(nèi)企業(yè)、市場參與者提供了信心，保護(hù)了中小參與者利益。

從定價和交付機(jī)制來看，國外主要采取FOB（離岸價）來定價，相當(dāng)于買家提了貨后自己找倉儲。這就導(dǎo)致了去年天然氣沒有倉儲空間的極端情況下，買家無法找到倉庫存貨而出現(xiàn)負(fù)價格。而國內(nèi)期貨市場采取實(shí)物交割制度，期貨合約對應(yīng)的現(xiàn)貨倉單已經(jīng)附帶倉儲，待交割的商品已經(jīng)存在倉庫內(nèi)，買家交割時只需要去支付倉儲費(fèi)，有效保障了可供交割資源和倉儲設(shè)施充足，避免了極端供需變化帶來的潛在交割風(fēng)險。（證券時報記者 魏書光）