2024年上半年已近尾聲。在過去的時(shí)間里，國際石油市場(chǎng)大事不斷。值得一提的是，盡管面臨地緣政治沖突、伊朗總統(tǒng)遇難等重大事件的沖擊影響，但石油市場(chǎng)總體上波瀾不驚，油價(jià)不溫不火甚至出現(xiàn)下行。究其原因，可以認(rèn)為是供需基本面存在問題。世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足，需求不旺，使得各種圍繞石油的投機(jī)炒作失去了發(fā)揮的空間。而在過去，尤其是經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，這股力量是油價(jià)市場(chǎng)翻云覆雨的重要推動(dòng)者。面對(duì)疲弱的需求，歐佩克+以往屢試不爽的限產(chǎn)保價(jià)手段，效果已今不如昔。綜合整個(gè)市場(chǎng)情況判斷，下半年乃至今后的情況大抵也是如此。

       經(jīng)濟(jì)疲軟的嚴(yán)重性需要進(jìn)一步正視

       當(dāng)前，社會(huì)大眾對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景仍不樂觀，需要進(jìn)一步正視經(jīng)濟(jì)疲軟的嚴(yán)重性。不久前，國際貨幣基金組織對(duì)2024年世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測(cè)進(jìn)行了上揚(yáng)式回調(diào)，總體保持謹(jǐn)慎樂觀。他們認(rèn)為盡管過去一年世界經(jīng)濟(jì)較為成功地避免了大面積衰退，但前進(jìn)的道路上依然存在挑戰(zhàn)。

       即使暫且忽略地緣政治沖突的影響，貿(mào)易壁壘對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來的影響也是難以估量的。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，凡是能夠發(fā)揮國與國之間的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、比較優(yōu)勢(shì)，各國生產(chǎn)出最拿手的產(chǎn)品并參與國際市場(chǎng)交換、參與國際分工，世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)走向繁榮。如果當(dāng)今世界的主要經(jīng)濟(jì)體之間出現(xiàn)對(duì)峙甚至劍拔弩張，世界經(jīng)濟(jì)便很難在危機(jī)后出現(xiàn)應(yīng)有的抱團(tuán)取暖、同舟共濟(jì)的繁榮面貌。

       綠色低碳發(fā)展模式成為當(dāng)今各國主要追求

       2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，各國便開始了尋求“走出危機(jī)良方”的旅程。綠色低碳發(fā)展模式成為主要追求。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的哥本哈根會(huì)議到2015年《巴黎協(xié)定》的簽署，各國都聚焦綠色低碳，將著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。在此形勢(shì)下，能源改革自然走上風(fēng)口浪尖，因?yàn)樘紲p排建立在能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上。

       歐洲率先出臺(tái)凈零排放情景的各類規(guī)劃、禁售燃油車計(jì)劃，提出碳中和目標(biāo)。但其后發(fā)生的新冠疫情、極端天氣頻發(fā)以及由此導(dǎo)致的能源危機(jī)讓歐洲始料不及，吃了不少苦頭，使其不得不回歸化石能源與核電。

       盡管如此，歐洲還一直大力發(fā)展新能源并取得積極進(jìn)展。從2023年的數(shù)據(jù)看，歐洲全年碳排放等數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下降，背后深層次原因是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)。適度回歸化石能源與核電不代表歐洲不發(fā)展新能源。

       客觀地看，歐洲成員國多為發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展大多經(jīng)歷了工業(yè)化階段，科技與能效水平相對(duì)較高，能源需求強(qiáng)度穩(wěn)定，在人口總量結(jié)構(gòu)穩(wěn)定形勢(shì)下，能源消費(fèi)總量不會(huì)有太多增長空間。這一形勢(shì)也決定了油氣需求總量增量有限。地緣沖突帶來的油氣緊缺最初的確給歐洲帶來壓力，但在其自身尋求新氣源的艱苦努力之下已得以解決，有效緩解了油氣供應(yīng)下降帶來的沖擊，并形成了新的能源供應(yīng)體系。

       美國在頁巖油氣革命后的油價(jià)話語權(quán)增強(qiáng)

       美國在頁巖油氣革命之后，其在國際市場(chǎng)的話語權(quán)明顯增強(qiáng)。緊張的地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)之后，為彌補(bǔ)歐洲油氣需求缺口，美國開足馬力生產(chǎn)油氣以確保盟友“不斷炊”，其中頁巖油氣做出了重大貢獻(xiàn)。

       頁巖油氣革命的持續(xù)與以下原因有關(guān)：首先，美國豐富的油氣資源稟賦以及完善的基礎(chǔ)設(shè)施，為頁巖油氣規(guī)模開發(fā)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)和硬件支撐；其次，成熟的工程技術(shù)服務(wù)以及靈活的體制機(jī)制如鳥之雙翼，助力管理和技術(shù)創(chuàng)新不斷走向深入，降低頁巖油氣成本；再次，發(fā)達(dá)的金融交易市場(chǎng)持續(xù)為頁巖油氣革命提供并購交易與期貨、期權(quán)交易舞臺(tái)，以確保在中低油價(jià)下頁巖油氣行業(yè)整體經(jīng)營不中斷；最后是大量的市場(chǎng)主體參與競(jìng)爭，有助于效率提升。

       拜登政府上臺(tái)后，為有效應(yīng)對(duì)通脹壓力，控制石油等大宗商品價(jià)格上漲成為美國政府重要的政策目標(biāo)，這一目標(biāo)目前并未完全達(dá)到預(yù)期，據(jù)此判斷，2024年下半年甚至2025年相關(guān)政策手段還有施展空間。至于美國的油氣需求，在龐大的產(chǎn)能面前應(yīng)該不會(huì)對(duì)外部國際市場(chǎng)帶來壓力，更不會(huì)成為油價(jià)推手。

       中國推進(jìn)能源革命后石油需求強(qiáng)度穩(wěn)中有降

       作為油氣生產(chǎn)大國，同時(shí)也是需求大國，中國近年來一直在大力推進(jìn)能源革命，石油需求強(qiáng)度也因此穩(wěn)中有降。中國經(jīng)濟(jì)由過去的高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長后，經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生根本性變化，不再依靠石油需求大幅增長。

       在中國大力發(fā)展電動(dòng)汽車的形勢(shì)下，國內(nèi)汽車市場(chǎng)電動(dòng)汽車滲透率提升、保有量持續(xù)增長。而受交通電氣化影響和推動(dòng)，國內(nèi)成品油需求增速前幾年就已出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，石油需求總體判斷幾近峰值。過去由于缺少石油儲(chǔ)備，石油進(jìn)口較為被動(dòng)，如今情況已發(fā)生根本性變化。

       本世紀(jì)以來，中國開始加大石油儲(chǔ)備基地建設(shè)，石油儲(chǔ)備能力持續(xù)增長，目前具備依靠儲(chǔ)備有效應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)波動(dòng)的能力，石油保供也更加從容。以往一些分析師將中國的石油消費(fèi)需求作為推動(dòng)油價(jià)上漲的關(guān)鍵因素。隨著中國石油儲(chǔ)備能力提升以及交通能源電氣化替代快速推進(jìn)，對(duì)海外市場(chǎng)的依賴程度總體較為穩(wěn)定，中國自然不會(huì)充當(dāng)油價(jià)上揚(yáng)的推動(dòng)力量。

       對(duì)石油市場(chǎng)演變以及油價(jià)走勢(shì)的判斷需充分結(jié)合歷史、行業(yè)發(fā)展的時(shí)代背景因素考慮。從今年油價(jià)走勢(shì)看，上半年的油價(jià)在震蕩中出現(xiàn)了下行，油價(jià)對(duì)地緣政治沖突的“免疫力”在增強(qiáng)，其深層次原因是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能不足導(dǎo)致的石油需求不旺，以及能源結(jié)構(gòu)低碳化取得重要進(jìn)展。即便今后經(jīng)濟(jì)走出低谷逐漸向好，新增能源需求也將很大程度上來自新能源。

       能源革命是一場(chǎng)偉大的變革。如果中國、美國、歐洲等經(jīng)濟(jì)體都能成功實(shí)現(xiàn)新能源大發(fā)展，石油市場(chǎng)走勢(shì)的基本脈絡(luò)也將更加清晰，2024年下半年我們或許將繼續(xù)見證這一轉(zhuǎn)變。

       （作者單位：中國石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院）

2024上半年大宗商品市場(chǎng)交易穩(wěn)步回升

●王 林

       今年以來，大宗商品市場(chǎng)結(jié)束了過去兩年的“熊市”，開始穩(wěn)步回升。無論是“大宗商品之王”的原油，還是全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的工業(yè)金屬銅，今年以來表現(xiàn)都相當(dāng)亮眼。市場(chǎng)認(rèn)為，這主要是受地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇、工業(yè)大宗商品供應(yīng)緊張、清潔能源技術(shù)對(duì)工業(yè)金屬需求高漲等因素影響所致。

       世界銀行發(fā)布的《全球大宗商品展望》指出，全球大宗商品價(jià)格在急劇下跌后正在趨于平穩(wěn)，給通脹帶來的壓力也有所緩解。不過，如果中東地區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，能源供應(yīng)無疑將受到進(jìn)一步?jīng)_擊，進(jìn)而推高能源價(jià)格，導(dǎo)致全球通脹再次走高。

       根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2022年年中至2023年年中，全球大宗商品價(jià)格暴跌近40%，其中原油、天然氣價(jià)格明顯下降，這在一定程度上推動(dòng)同期全球通脹率回落約2%。

       世界銀行預(yù)計(jì)，如果地緣緊張局勢(shì)不再升級(jí)，布倫特原油今年平均價(jià)格將維持84美元/桶，略高于去年平均水平，到2025年將達(dá)到79美元/桶。基于這一預(yù)期，2024年全球大宗商品價(jià)格將小幅下降3%，2025年下降4%，但仍比2015至2020年間大宗商品平均價(jià)格水平高出約38%。

       不過，如果中東地區(qū)緊張局勢(shì)再度升級(jí)，可能會(huì)波及油價(jià)，屆時(shí)大宗商品價(jià)格也將進(jìn)一步走高，進(jìn)而導(dǎo)致全球總體通脹率上漲1個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德強(qiáng)調(diào)，需要高度關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。

       美國CNBC新聞匯編數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，追蹤全球大宗商品表現(xiàn)的標(biāo)普高盛商品指數(shù)，自年初以來已上漲12%，超過標(biāo)普500指數(shù)約7%的漲幅。

       世界銀行副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾漢·科斯表示，大宗商品價(jià)格居高不下，全球經(jīng)濟(jì)增長卻在放緩。這種分化標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)代的開始，上一次出現(xiàn)這種情況是在2008年全球金融危機(jī)之后。

       世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼高級(jí)副行長英德米特·吉爾表示：“全球通脹仍未被戰(zhàn)勝，當(dāng)前的大宗商品牛市是阻礙通脹走低的關(guān)鍵力量，這意味著今明兩年的利率仍可能高于目前的預(yù)期。”

       對(duì)此，挪威主權(quán)財(cái)富基金挪威央行投資管理機(jī)構(gòu)首席執(zhí)行官尼古拉·坦根認(rèn)為，飆升的能源、金屬等原材料價(jià)格可能會(huì)成為央行繼續(xù)抗擊通脹的一個(gè)重大問題。“目前，金融市場(chǎng)存在許多不確定因素，但最大隱憂是大宗商品上漲對(duì)通脹的影響。如果大宗商品市場(chǎng)‘過熱’，將影響到終端產(chǎn)品價(jià)格。”

       事實(shí)上，全球能源投資兩位數(shù)增長給工業(yè)金屬需求帶來額外壓力，促使其價(jià)格保持在較高水平。4月以來，受制造業(yè)活動(dòng)改善提振需求影響，工業(yè)金屬價(jià)格普遍上漲。4月26日，倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格自2022年以來首次突破1萬美元/噸關(guān)口，與年初相比，今年迄今價(jià)格已累計(jì)上漲超16%。

       大宗商品市場(chǎng)分析師勞埃德·史密斯表示，一方面，全球最大露天銅礦關(guān)閉，使得今年全球銅精礦供應(yīng)轉(zhuǎn)為短缺；另一方面，新能源和電動(dòng)汽車發(fā)展推動(dòng)銅、鎳等金屬需求上揚(yáng)，價(jià)格隨之上漲。

       麥肯錫日前發(fā)布最新報(bào)告指出，去年，大宗商品交易利潤達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1040億美元，盡管部分大宗商品交易巨頭盈利下滑，但傳統(tǒng)能源交易量增加、電力交易回報(bào)率增長，加上新參與者加入，使得大宗商品交易流動(dòng)性增強(qiáng)、利潤池?cái)U(kuò)大。

       彭博社報(bào)道稱，全球最大對(duì)沖基金之一信拓城去年大宗商品交易利潤超40億美元，大部分利潤來自旗下負(fù)責(zé)大宗商品交易業(yè)務(wù)的能源部門以及歐洲天然氣和電力交易。信拓城是成立以來獲得利潤最多的對(duì)沖基金，截至去年底凈賺約740億美元。信拓城近年來一直活躍于大宗商品市場(chǎng)，大宗商品已成為其5大核心業(yè)務(wù)之一。

       麥肯錫合伙人羅蘭·雷希施泰納指出，去年，電力和天然氣交易利潤同比增長47%，顯示出這些大宗商品的重要性。其他低碳能源產(chǎn)品如氫、生物燃料等，也為大宗商品交易商創(chuàng)造了新的交易機(jī)會(huì)。

       “隨著時(shí)間的推移，我們將看到幾乎所有大宗商品交易商都將重點(diǎn)放在電力上。”羅蘭·雷希施泰納表示，“這從側(cè)面顯示出全球能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的重要性。”

       值得關(guān)注的是，維多和貢渥等大宗商品交易巨頭去年盈利均出現(xiàn)同比下滑，但得益于對(duì)原油、天然氣的交易，整體收益依然頗豐，其中，貢渥去年凈利潤同比減半，但仍是其有史以來第二高凈利潤。

       “盡管石油交易利潤同比下降19%，但仍是去年大宗商品交易利潤最大單一貢獻(xiàn)者。”羅蘭·雷希施泰納強(qiáng)調(diào)，“石油貿(mào)易仍將在很長一段時(shí)間內(nèi)保持高位。”

       國際能源署下調(diào)2024年石油需求增長預(yù)測(cè)

       本報(bào)訊 據(jù)油價(jià)網(wǎng)報(bào)道，國際能源署（IEA）將對(duì)2024年的石油需求增長預(yù)測(cè)下調(diào)了14萬桶/日，提出2024年全球石油需求增長僅為110萬桶/日，主要原因是經(jīng)合組織（OECD）中的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)疲軟。

       值得注意的是，受工業(yè)活動(dòng)薄弱以及暖冬天氣影響，全球汽油消耗量有所下降，此類現(xiàn)象在歐洲地區(qū)尤為明顯。

       此外，歐洲和美國中間餾分油的交付量減少以及美國今年年初柴油供應(yīng)短缺，促使經(jīng)合組織今年以來的石油需求重新陷入低迷狀態(tài)，這遠(yuǎn)低于歐佩克對(duì)于今年增長預(yù)期數(shù)值的一半。

       而歐佩克對(duì)原油市場(chǎng)需求持樂觀態(tài)度，認(rèn)為由于全球經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)以及可能會(huì)隨著貨幣政策的逐漸放寬，原油市場(chǎng)有更多的上行潛力。因此，歐佩克預(yù)測(cè)2024年全球石油需求增加225萬桶/日，明年則將再增加185萬桶/日。

       國際能源署相關(guān)發(fā)言人表示：“貿(mào)易錯(cuò)位的增加使海洋石油儲(chǔ)量升至疫情后高點(diǎn)，而陸地石油存儲(chǔ)量處于2016年以來的最低水平，恢復(fù)到歷史平均庫存水平將是避免市場(chǎng)再次波動(dòng)的關(guān)鍵。”