事件：2020年1月30日特斯拉創(chuàng)始人Elon Musk在2019財年Q4業(yè)績交流會上表示，寧德時代已經(jīng)成為公司合作伙伴，具體的合作細節(jié)將在4月的“電池日”中進一步透露。

解讀 ：

中國動力電池制造產(chǎn)業(yè)鏈獲得國際認可的又一突破。2020年全球主流車企開始布局新能源汽車，電動化趨勢進一步明確。電動化發(fā)展為中國企業(yè)帶來了打破傳統(tǒng)汽車工業(yè)供應體系的機會，近年來尤其自2019年下半年以來，多家國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)深度參與到海外車企新能源車型的零部件供應中，中國制造在新能源汽車領域國際市場獲得一定認可。其中，一些企業(yè)成功進入Tesla供應體系，相關(guān)供貨產(chǎn)品主要為熱膨脹閥、PACK結(jié)構(gòu)件、繼電器等，但在“三電”核心設備(電機、電控、電池)領域一直缺位。而動力電池作為新能源汽車的核心零部件，技術(shù)要求高、價值量占比大，特斯拉考慮將寧德時代納入供應體系，表明我國的動力電池制造產(chǎn)業(yè)鏈進一步受到國際認可。

寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈有望長期受益雙方合作。2019年特斯拉合計生產(chǎn)36.52萬輛電動車，交付36.77萬輛，在所有交付的電動車中，Model 3占比81.84%。公司通過新建廠房、提高利用率等途徑實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，加州Fremont工廠產(chǎn)能已經(jīng)從2019年Q3的44萬輛提升至2020年1月底的49萬輛，2020年內(nèi)將進一步提升至59萬輛;上海工廠Model Y產(chǎn)線也已經(jīng)處于建設中，規(guī)劃產(chǎn)能不少于15萬輛，建成后與Model 3產(chǎn)能合計將不少于30萬輛。公司預計2020年銷量超過50萬輛，較2019年交付量增長超35.98%。從更長期的角度看，特斯拉Cybertruck等新產(chǎn)品不斷推出，并且訂單數(shù)據(jù)表明需求較好，因此特斯拉未來的電池需求仍有很大增長空間。截至2020年2月1日，Tesla與寧德時代尚未正式披露未來合作應用的首款車型，但我們認為，寧德時代有望在Tesla未來新車型的制造中參與供貨，寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈將受益其銷量增長預期。

1特斯拉預計2020年銷量超50萬輛

特斯拉作為全球電動汽車龍頭企業(yè)，其產(chǎn)銷量不斷增長。2019年特斯拉合計生產(chǎn)36.52萬輛新能源汽車，交付36.77萬輛，分別同比增長43.49%、49.75%。其中第四季度生產(chǎn)10.49萬輛，交付11.21萬輛，分別同比增長21.18%、23.23%。特斯拉2018年和2019年的產(chǎn)銷情況如表1所示。

特斯拉通過新建工廠、提升產(chǎn)能利用率等方法擴張產(chǎn)能，同時推出新車型提升產(chǎn)品豐富度。如圖1所示，公司目前具有Model系列4款車型，并于2019年推出Cybertruck，還計劃推出Semi等新車型。產(chǎn)能方面，公司在加州Fremont的工廠產(chǎn)能不斷增加，并且已經(jīng)開始量產(chǎn)Mode Y車型，上海工廠Model Y車型產(chǎn)線也已經(jīng)處于建設期，公司產(chǎn)能從2019年三季度末的59萬輛增長至2020年1月末的64萬輛，2020年內(nèi)將進一步增長至89萬輛，如表2所示。在產(chǎn)品豐富、產(chǎn)能增加的背景下，公司預計2020年交付量將超過50萬輛。

我們認為，特斯拉是一家極具競爭力的新能源車企，目前已經(jīng)在全球市場樹立了品牌效應，隨著更多車型推出，更多消費人群將被覆蓋，特斯拉電動汽車的銷量有望持續(xù)增長。

2寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈或受益

特斯拉創(chuàng)始人Elon Musk在2019財年Q4業(yè)績交流會上表示，LG和寧德時代已經(jīng)成為公司合作伙伴，具體的合作細節(jié)將在4月的“電池日”中進一步透露。這是特斯拉首次正面確認與寧德時代的合作關(guān)系。寧德時代作為國內(nèi)乃至全球動力電池行業(yè)翹楚。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年寧德時代以37.23%的市場份額位居全球動力電池出貨排名第一。高工鋰電2019年最新數(shù)據(jù)表明，寧德時代以32.31GWh的裝機量占據(jù)國內(nèi)市場51.80%的市場份額。客戶方面，寧德時代此前已經(jīng)獲得德國寶馬的動力電池訂單。寧德時代動力電池產(chǎn)品已經(jīng)受到海外客戶認可。寧德時代進入特斯拉供應體系是中國鋰電制造產(chǎn)業(yè)鏈獲得國際認可的又一突破。動力電池作為新能源整車中成本占比最大的部分，且技術(shù)含量高，車企要求嚴格，國內(nèi)動力電池受到海外新能源龍頭車企的認可，是中國鋰電制造業(yè)的又一突破。我們看好雙方合作為寧德時代及其供應鏈企業(yè)帶來的長期發(fā)展機遇。從更長期的角度看，電動車市場處于成長期起步階段，未來發(fā)展空間巨大。而特斯拉作為行業(yè)龍頭企業(yè)，有望憑借技術(shù)、品牌、性價比、產(chǎn)品駕駛體驗等多方面優(yōu)勢將獲得更多市場認可，實現(xiàn)持續(xù)性的增長。因此對于進入特斯拉供應鏈的寧德時代而言，未來其動力電池產(chǎn)品銷量都將隨著特斯拉電動車的銷量增長而增長。根據(jù)各上市公司披露的公告，我們將寧德時代主要供應商及其情況梳理如表3所示。我們認為，寧德時代進入特斯拉供應體系對其供應商構(gòu)成利好。

我們認為，寧德時代是本次雙方合作的直接受益者。此外，銅箔供應商嘉元科技、鋰電隔膜供應商恩捷股份，以及容百科技、中鋰新材(中材科技)、璞泰來、格林美、星源材質(zhì)、先導智能等多家公司均已披露成為寧德時代的供應商。

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