【石油化工行業研究報告內容摘要】

    分析要點：

    需求疲弱下，石化產品受原油下跌而普遍降價

    本周石化產品價格基本全部普遍下跌，丁二烯（上海石化）下跌11.63%，丙烯下跌7.33%，乙烯下跌6.56%；除PX外，純苯和甲苯均出現下跌，幅度較烯烴小些；LDPE周跌幅達5.41%，順丁橡膠和丁苯橡膠分別價格下跌6.1%和4.7%。

    IEA看好中國原油需求，4月進口依然強勁

    最新IEA報告指出，全球原油今年消費將增長80萬桶/天，其中最大的增長貢獻來自中國，預計增長40萬桶/天，雖然歐洲預計需求將下跌30萬桶/天，美國下降20萬桶/天，但發展中國家的需求增長仍能完全抵消歐美的下滑。

    本周海關數據顯示，我國4月累計進口原油數量同比增長9.3%，略低于上月的11.4%，預計后期仍將高于GDP增速增長，這主要由于中國原油產量瓶頸限制、汽車產銷體量超大以及原油戰略和商業儲備建設導致。

    美國原油高庫存將逐步得到較快消化

    美國中西部的原油庫存中心庫欣通往墨西哥灣的輸油管道Seaway的反向輸油計劃有望在5月下旬開始實施，初步輸送能力在15萬桶/天，2013年還將計劃提高到40萬桶/天，并將再修建一條并行管道，輸送能力總計將達85桶/天。美國原油庫存近來不斷攀升，已升至多年來高位，預計在下半年將逐步下降，WTI油價獲得一定的上行支撐，對Brent的折價有望縮小。

    丁二烯繼續下跌幅度不會太大

    本周雖然國內丁二烯周下跌約11%，上海石化丁二烯出廠價由上周的21500下調至19000元/噸，但進口丁二烯企穩，韓國進口丁二烯穩定在2500美元/噸。在連跌近3月后，后期丁二烯下跌的空間可能不會太大。丁二烯當前利潤仍然較為豐厚，我們預計丁二烯下半年將可能呈先低后高的走勢。

    投資建議

    在行業利潤水平一季度環比提升后，二季度短期內仍看不到明顯改善，總體持平的概率較大，維持行業“增持”評級。建議關注估值偏低的中國石化（600028）和丁二烯即將投產的齊翔騰達（002408）。