公司是國內非道路用中高速中大功率柴油機和氣體發動機的主要生產商，是我國石油勘探大型動力設備的惟一提供者。在石油石化系統中、大功率柴油機市場占有率90%以上；在中國非道路用中大功率內燃機市場占有率約16%。目前，來自石油勘探的銷售只占30%左右，公司逐漸擺脫以前對石油系統的依賴，將190缸徑系列產品作用拓展到工礦、船用、應急發電、工礦機車、氣體機等諸多領域。

　　公司2006年的搬遷將其帶入新的發展階段，規模大幅擴張，制造能力國際領先。搬遷后廠房占地從185畝增加到850畝，產能從目前的2000臺可分期增加到4000臺以上。新廠房總投資6.15億元，其中4億元為政府給集團的土地補償金，集團將其作為搬遷補償無償轉給上市公司。新廠擁有國際先進水平的內燃機研發及試驗設施，國際先進的機體、曲軸、缸蓋等加工總裝生產線。

　　技術與國際對手同源。公司技術主要源自奧地利avl，國際著名的發動機技術研究服務公司。Avl與全球主要發動機制造公司聯合研制原型機，制造公司再根據不同需求進一步開發出多用途的拓展機型。公司主要競爭對手卡特彼勒也是與avl進行合作研發的。公司已經將avl的190缸徑用途拓展到極致，目前雙方正在合作研究260和140缸徑兩種新型機型，預計公司未來的產品線向上可以拓展到更大功率的船用，向下可以到重型汽車、工程機械等，系列會大大豐富。

　　石油系統以及發電機、船用等領域對柴油機需求旺盛。石油系統的需求是長期的，主要是用在勘探和打井階段。油井的開采經濟性與油價高度相關，國際油價居高不下，原來開采不經濟的井會變的經濟；我國三大石油公司加快拓展海外業務，要在海外購買油田、勘探、打井；國內新油田，比如近期的冀東南堡、大慶海拉爾等油田的發現和開采也將帶動設備需求。預計石油系統的需求近幾年可保持20%以上的增長。此外，公司70%的柴油機用于石油系統之外，主要是應急發電設備和船用。船用主要是直列機，未來將逐漸轉移到河北分公司，主要用于工程船、運輸船、客輪、漁政船、漁船、軍艦等主輔機動力，下游需求旺盛，不過行業競爭較激勵，毛利不高。應急發電設備用途廣泛，工廠、場館、大型建筑等要求電力持續供應領域需求較大，前幾年電力供應緊張時設備銷售火爆，近幾年平穩增長，不過由于用途廣泛，需求拓展空間較大。公司柴油機國內和國外的競爭對手主要是卡特彼勒，公司新產品3000系列與卡特彼勒(CAT)3512型柴油機相比，轉速、功率范圍已能將其完全覆蓋，油耗、大修期兩者相當，性價比優勢明顯，因此未來出口市場拓展也值得看好（目前每年只有6000萬左右，不到10%）。

　　氣體機將是公司近幾年新的增長點。氣體機主要將采煤、采油、煉鋼、石化、釀酒等過程中收集的天然氣、煤層氣、煉焦煤氣、沼氣等可燃氣體燃燒，提供動力，用于發電。該產品符合國家安全、環保、循環經濟政策，可提高生產企業綜合利用水平，降低成本。目前，采煤、采油領域需求增長較快，其他用途也開始推廣（公司去年參與濟南垃圾衛生填埋沼氣發電工程項目，實現國產設備在該領域零突破）。另外，公司氣體機在西氣東輸一期項目中兩個基站首用良好（主要用于運輸氣體壓縮和發電），如果08年西氣東輸二線開建，根據現有政策，設備國產化率將大幅提升，對公司氣體機需求促進巨大。公司在氣體機領域國內對手主要是“勝動”，以前公司的一個維修分公司，技術實力相對較弱。勝動占了國內60%的份額，收入是公司氣體機的4倍左右，整個行業還有一半靠進口?？紤]到濟柴的技術和制造水平，如果產能上來，市場份額有望大幅提升。我們比較看好氣體機的增長，預計07年收入在2.8個億左右，增長90%，由于是符合政策的新產品，未來幾年增長可望維持高速。

　　投資收益占比較大，增長看石油建設。去年投資收益占公司凈利潤的59%左右，主要源自對寶雞鋼管和咸陽鋼管鋼繩38%和45%的投資，去年貢獻的投資收益接近7000萬。這兩家公司的景氣主要是受國家及全球石油建設帶動，都處于歷史最好時期。未來幾年，全球石油管道建設仍將維持在較高熱度，印度、中亞、俄羅斯、中國都有大規模建設計劃，預計需求至少可以維持穩定高速增長。

　　中油物裝石油機械業務板塊性明顯。集團業務主要有貿易和裝備制造兩大業務板塊，之間相關度不大。石油裝備業務主要包括鉆采（寶雞石油機械廠，05年收入10億元，出口3000萬，凈利潤4000萬）、制管（寶雞石油鋼管廠，06年利潤1.4億）和動力（濟柴，06年動力業務利潤4800萬）三大專業制造板塊和一個重要場合用途鋼絲繩生產基地（咸陽石油鋼管鋼繩，06年利潤3500萬），構成為從勘探到鉆采、運輸提供裝備的較為系統的產業鏈，相關度較高，板塊性明顯。其他三塊業務實力突出，寶石機已是全球最大的陸地鉆機制造商；寶管廠近年來在長輸管線市場上占有率穩居第一，也已經走出國門；咸陽廠是行業內公認的重要場合用途鋼絲繩生產基地。公司曾在2002年購入寶雞鋼管和咸陽鋼管鋼繩分別38%和45%的股權，2003年又收購集團華北第一機械廠動力分廠，業務及利潤已非單純的動力專業，由此推測，從物裝層面看，將石油裝備整合到統一平臺應該不是新的想法。從中海油的做法看，石油、服務、工程三塊業務分別整合后成獨立的上市公司，這多少對中石油的可能做法有些啟示。

　　今年四月，物裝老總剛剛發生變更，新任者是中石油資本運營部老總，是主導中石油A股回購的主角，這使大家對集團的資本運作有了更多的期待。

　　公司06年底完成搬遷，全年受搬遷影響，收入增長不大，07年是受益搬遷的第一年，預計公司收入將有較大增長，規模接近11個億水平（增34％）。不過，搬遷后燃料、折舊等開支將大幅增加，對成本和費用的影響較大，預計毛利率將有所下降，費用增加。08年以后，隨著產能的釋放，主打產品毛利會逐漸上升。預計07－09年eps分別為0.6、0.91、1.19元，市盈率雖然不低，不過企業未來四年的增長率在35%左右，市盈率水平會迅速降下來。并且，考慮到公司基本面08年向好、西氣東輸二線及集團資本運作等預期，建議PEG取1.1倍，市盈率39倍,目標價35元，建議謹慎增持，長期持有。

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