中石油仍被機構(gòu)力捧“增持”

　　分紅“吃里扒外”、A股抽水機……這些名號都直指“兩桶油”中的中國石油。近日，中國石油披露了今年上半年業(yè)績，與市場預(yù)計相距甚遠的是，在成品油價格預(yù)期高漲之時，中國石油的凈利潤卻出現(xiàn)下滑。然而，根據(jù)《投資快報》記者對中國石油上市以來的業(yè)績表現(xiàn)，再結(jié)合成品油價格歷年的調(diào)整情況得到的統(tǒng)計，中石油的利潤與成品油價格并不是水漲船高，反而是出現(xiàn)極不對稱的關(guān)系。而在半年報披露之后，部分H股研究機構(gòu)給予中國石油“增持”的評級。

　　油價上調(diào)業(yè)績下滑

　　中國石油半年報顯示，上半年凈利潤較上年同期下降約6%，因國內(nèi)經(jīng)濟放緩導致煉油業(yè)務(wù)持續(xù)虧損且石油和石化產(chǎn)品需求走軟，進而完全抵消了售價提高的提振作用。中國石油公布，截至6月30日的六個月，該公司實現(xiàn)凈利潤620.2億元，低于上年同期的660.1億元。上半年收入較上年同期的9，523億元增長約10%，至1.05萬億元。

　　按照報表，上半年中國石油日均收入超過58億，日均實現(xiàn)的凈利潤為3.4億元。

　　根據(jù)中國石油的半年報，煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損從上年同期的233.6億元小幅收窄至233.1億元，主要原因是需求下降減輕了成品油價格調(diào)控所帶來的壓力。

　　實際上，從成品油調(diào)價的情況來看，成品油調(diào)價不一定與中國石油的業(yè)績成正比。根據(jù)發(fā)改委調(diào)整成品油的歷史記錄，以2009年為例，發(fā)改委曾經(jīng)在當年7次調(diào)整成品油價格，其中有5次都是上調(diào)價格。在2009年，成品油提價幅度最高的一次是在6月份，汽、柴油價格每噸均上調(diào)600元。另外，在2009年11月，發(fā)改委也上調(diào)了成品油的價格，汽、柴油價格每噸均上調(diào)480元。

　　不過，與成品油價格的上漲勢頭相反，2009年，中國石油的業(yè)績卻出現(xiàn)小幅度的下滑。2009年年報顯示，中國石油當年實現(xiàn)1031億元的凈利潤，但該指標卻同比減少9.35%。

　　然而，同樣是在2009年，“兩桶油”的業(yè)績卻出現(xiàn)了冰火兩重天的現(xiàn)象。中國石化如期披露了2009年年報，業(yè)績報表顯示，當年公司實現(xiàn)凈利潤612.90億元，同比增長115.5%。

　　對于中石油業(yè)績與成品油價格不相稱的表現(xiàn)，有分析師把原因歸咎為主營業(yè)務(wù)的區(qū)別。從2009年“兩桶油”的業(yè)績來對比來看，中國石化的業(yè)績符合預(yù)期，中國石油的業(yè)績低于預(yù)期。究其原因，中國石化煉油和化工板塊占主營業(yè)務(wù)比重較大，受益于去年原油價格下跌以及國內(nèi)實行新的成品油價格機制，因此業(yè)績大幅增長；同樣中國石油的業(yè)績下滑也是由于原油價格的下跌，因為中國石油原油勘探占業(yè)務(wù)比重較大。

　　分紅“吃里扒外” 員工工資增加

　　“問君能有幾多愁，恰似高位滿倉中石油”，這句話道出了多少持有中國石油股東的心聲。自中國石油上市以來，這只抽水機成為A股股民抹不去的傷。

　　在經(jīng)歷了上市之初的瘋狂炒作之后，中國石油便開始價值回歸之路。2007年中國石油上市首日沖高到48元之后，股價便一路下探。今年7月份，中國石油更是創(chuàng)出了上市以來的新低，7月12日，中國石油在盤中一度跌至8.75元，也是自該股上市以來的歷史低價。

　　這邊廂股價跌跌不休，那邊廂分紅回流到大股東身上。據(jù)中國石油披露，2008年、2009年、2010年三年間，公司用于分紅的金額分別為514.9億元、465.2億元以及629.9億元，共計達到1610億元。因為國企和政府投資者是公司大股東，占據(jù)了總股本的98%以上，其它股東三年加起來獲得的分紅總數(shù)不超過30億元。從此可以推斷，國企和政府投資者是中石油紅利的最大分享者，海外投資者次之。換句話說，A股股民、中石油的國內(nèi)消費者、國內(nèi)納稅人成了冤大頭，默默地奉獻。

　　受益的，還有中國石油的員工。中國石油在業(yè)績下滑的同時，員工費用卻增加了一成多。半年報顯示，今年上半年，中國石油員工費用為496.12億元，比2011年上半年的450.54億元增長10.1%，剔除公司經(jīng)營規(guī)模擴大和社會保險費用增長等因素，比上年同期增長2.8%。對此，中國石油解釋稱，主要是由于2011年末根據(jù)國內(nèi)消費者物價指數(shù)增長，調(diào)整了一線員工工資水平。

　　機構(gòu)給予“增持”評級

　　就在市場反應(yīng)如此冷淡之際，安信國際對中國石油H股的評級卻讓投資者大跌眼鏡。該份研報指出，預(yù)計隨著三季度原油價格的反彈，中國石油三季度的業(yè)績將環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是四季度或?qū)㈦S著國際油價的下行而出現(xiàn)業(yè)績再下滑的較大風險。而國內(nèi)天然氣的市場化價改遲遲未能全國啟動，公司進口天然氣的虧損局面仍將持續(xù)。

　　“考慮到公司下半年天然氣業(yè)績會將繼續(xù)大幅虧損，而化工板塊的盈利又難以恢復(fù)，我們下調(diào)了公司2012、2013、2104 年的EPS 預(yù)測分別至0.65 元、0.66 元、0.7 元；我們建議按照2012 年15 倍PE 估值，6 個月目標價11.89 元，給予增持投資評級。”

　　按照安信國際的計算方法，以及中國石油股份昨日9.65元的收盤價來計算，該股在年內(nèi)需要上漲23%，才能達成11.89元的目標價。

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