隨著頁(yè)巖油氣的發(fā)展，美國(guó)的原油對(duì)外依存度越來(lái)越低。今年（2014年）8月，美國(guó)從歐佩克進(jìn)口的石油比例降至40%，創(chuàng)1985年5月以來(lái)新低。

　　想象一下，到了2025年，美國(guó)已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了石油自給自足。大把的美元不再?gòu)拿绹?guó)進(jìn)入到俄羅斯、沙特等石油國(guó)家。美元供應(yīng)減少，流動(dòng)性吃緊，全球經(jīng)濟(jì)、政治格局將會(huì)怎樣?

　　花旗分析師認(rèn)為，屆時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)(尤其是企業(yè)債市場(chǎng))將會(huì)大受影響。而且，有趣的是，如今石油美元短缺已經(jīng)開(kāi)始影響到美元企業(yè)債市場(chǎng)。

　　花旗企業(yè)債團(tuán)隊(duì)首先指出，企業(yè)債市場(chǎng)疲軟，不是因?yàn)楣?yīng)增加，而是因?yàn)樾枨鬁p少：

　　最近，人們發(fā)現(xiàn)美元企業(yè)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)很糟，但鮮有人知道為什么。表面上看，息差走高是因?yàn)閭袌?chǎng)供應(yīng)量增加，而國(guó)債長(zhǎng)期收益率卻維持低位。但其實(shí)這種解釋是說(shuō)不過(guò)去的。這個(gè)月發(fā)債確實(shí)很頻繁，但絕對(duì)比不上2012年11月，而且那時(shí)的30年期國(guó)債收益率也才不到3%。我們認(rèn)為，企業(yè)債市場(chǎng)走弱，與其說(shuō)是因?yàn)楣?yīng)增加，還不如說(shuō)是因?yàn)樾枨鬁p少。那么問(wèn)題就來(lái)了，是誰(shuí)減少購(gòu)買了呢?

　　要知道，如今的大背景可是美元走強(qiáng)，那么美元企業(yè)債市場(chǎng)的疲軟就更加有悖常理了。那么這背后到底是哪里出了問(wèn)題呢?花旗認(rèn)為，問(wèn)題出在低油價(jià)導(dǎo)致的石油美元的減少：

　　我們有一個(gè)合理的解釋：油價(jià)的暴跌導(dǎo)致石油出口國(guó)的石油美元收入減少，從而讓回流到全球金融市場(chǎng)的資金大幅減少。

　　可以確定的是，在過(guò)去五年中大量的石油美元都流入了債券市場(chǎng)。自2009年以來(lái)，歐佩克國(guó)家的外匯儲(chǔ)備暴漲了60%至1.3萬(wàn)億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國(guó)，這一數(shù)字甚至超過(guò)了2萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，這些國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模則擴(kuò)大了80%，至4萬(wàn)多億美元。

　　綜合來(lái)看，石油美元投資者的資產(chǎn)管理規(guī)模在過(guò)去五年中增加了2.5萬(wàn)億美元，平均每年增加5000億美元。

　　而且，石油美元的積累速度與油價(jià)的增長(zhǎng)也息息相關(guān)。在過(guò)去三年中，布倫特和WTI原油價(jià)格大部分時(shí)間都在110美元和90美元的高位，這也是石油國(guó)家財(cái)富增長(zhǎng)最快的時(shí)間。

　　我們也確實(shí)發(fā)現(xiàn)，油價(jià)和產(chǎn)油國(guó)的資產(chǎn)之間有著密切關(guān)系。當(dāng)WTI價(jià)格高于100美元時(shí)，產(chǎn)油國(guó)資產(chǎn)增速為10%，而當(dāng)WEI油價(jià)在現(xiàn)在水平是，產(chǎn)油國(guó)資產(chǎn)增速僅為5%。

　　花旗指出，當(dāng)WTI和布倫特原油都低于80美元時(shí)，這些國(guó)家的資產(chǎn)不可能再以每年5000億的速度增長(zhǎng)。而油價(jià)在這個(gè)水平的時(shí)間越久，產(chǎn)油國(guó)的石油美元投資就會(huì)越少。這個(gè)減少的數(shù)字非常大，足以抵消日本央行[微博]和歐洲央行聯(lián)合放水的效應(yīng)。

　　當(dāng)然，你也許會(huì)有疑問(wèn)，石油美元和QE是不一樣的，QE是憑空創(chuàng)造錢，而石油美元是零和博弈。換句話說(shuō)，如果產(chǎn)油國(guó)的石油美元收入減少，那么國(guó)家進(jìn)口國(guó)手上剩下的錢就會(huì)增多。對(duì)此，花旗分析師進(jìn)一步分析道：

　　這種想法固然沒(méi)錯(cuò)，但問(wèn)題在于，那些石油進(jìn)口國(guó)因?yàn)橛蛢r(jià)下跌省下的錢是否會(huì)像產(chǎn)油國(guó)那樣被拿去投資。在這個(gè)問(wèn)題上，我們認(rèn)為，石油美元投資者的投資策略更加保守，更傾向于投資固定收益類產(chǎn)品，而低油價(jià)省下的錢則會(huì)進(jìn)入那些面向消費(fèi)者的公司的營(yíng)收和利潤(rùn)。所以，被省下的那些石油美元很少能夠進(jìn)入固定收益市場(chǎng)。

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